在所有的次級貸款MBS債券中，大約有75%得到了AAA的評級，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評為BBB或更低。而實際情況是，2006年第四季度次級貸款違約率達到了14．44% , 2007年第一季度更增加到15．75%。通著接近2007，2008兩年2萬億美元的利率重設所必然造成的規摸空前的「月供驚魂」，次級和ALT-A貸款市場必將出現更高比率的違約。從2006年年底到2007年年中，已經有一百多家次級貸款機構被迫關門。這僅僅是個開始。美國抵押銀行家協會公布的調查報告顯示，最終將可能有20%的次級貸款進人拍賣程序，220萬人將失去他們的房屋。
    被穆迪、標準普爾等資產評級公司嚴重誤導的各類大型基金投資人，以及監管部門紛紛將評級公司告上法庭。2007年7月15日，美國第三大退休基金 俄亥俄警察與消防退休基金（Ohio police Fire Pension Fund）嚴重虧損的消息曝光，它的投資中有7%投在了MBS市場上。俄亥俄州的檢察官馬克．德安（Marc Dann）怒斥「這些評級公司在每筆次級貸款MBS生成的評級中都大賺其錢。他們持續給這些（資產毒垃圾）AAA的評級，所以他們實際上是這些欺詐的同謀」。
    對此，穆迪反駁道，簡育荒謬。「我們的意見是客觀的，而且沒有強迫大家去買和賣。」穆迪的邏輯是，就像影評家一樣，我們稱讚《滿城盡帶黃金甲》並不意味著強迫你去買票看這部電影，換句話說，我們只是說說，你們別當真啊。
    氣得七竅生煙的投資人則認為，對於像CDO與「合CDO」這樣極端複雜和價格信息相當不透明的產品而言，市場信賴並依靠評級公司的評價，怎可一推六二五，完全不認帳呢？再說，如果沒有AAA這樣的評級，大型退休基金．保險基金、教育基金、政府託管基金，外國機構投資基金又怎會大量認購昵？
    一切都建立在AAA的評級基礎之上，要是這個評級有問題，這些基金所涉及的數千億美元的投資組合也就危在旦夕了。
    其實，資產評級推動著所有的遊戲環節。
    最近，華爾街五大投行之一的貝爾斯登旗下從事次級房貸的兩隻對沖基金出現巨額虧損。其實，在貝爾斯登出事之前，就有許多投資者和監管部門開始調查投資銀行和對沖基金持有資產的定價問題。「金融會計標誰協會」（Financial Accounting Standard Board ）開始要求必須以「公平價格，計算資產「退出價格」( Exil Pricc ）而不是「進入價格」（Enter Price）。所謂「退出價格」就是出售資產的市場價格，而目前投行和對沖基金普遍使用的價格則是內部設計的數學公式「推算」出來的。由於CDO交易極為罕見，所以非常缺乏可靠的市場價格信息。投資人向5個中間商詢間CDO報價，很可能得到5種不同的價格。華爾街有意保持該市場的不透明，以賺取高額的手續費。
    當人家有錢賺的時候，自然是皆大歡喜，一旦出事，則爭相奪路而逃。此時．西方社會平常的謙謙君子將撕下各種偽裝。貝爾斯登與美林的關係就是如此。
    貝爾斯登的兩大對沖基金據報道是在「次級MBS市場上押錯了寶導致巨額虧損」，正確的解讀應該是，它們在高純度濃縮型毒垃圾「合成CDO」中扮演了不幸承受違約鳳險的一方，而「站在了歷史錯誤的一邊」，而轉嫁鳳險的一方也許就是包括它的本家在內的投資銀行們。截至2007年3月31日，貝爾斯登的兩隻基金控制的資產還高達200億美元以上，7月初兩隻基金的資產已縮水20%左右。由此，這些基金的債權人也紛紛謀求撤資。
    最大債權人之一的美林公司在反覆討債未果的情況下急火攻心方寸大亂，悍然宣布將開始拍賣貝爾斯登基金持有的超過8億美元的貸款抵押債券。之前美林曾表示，在貝爾斯登的對沖從金宣布調整資本結構的計劃之前，不會出售這些資產。兒天后美林拒絕了貝爾斯登提出的重組方案。貝爾斯登又提出增資15億美元的緊急計劃，但並未得到債權人的認可。關林準備先售常規證券，然後還計划出售相關的衍生產品。同時，高盛、摩根大通和美國銀行等據稱也贖回了相應的基金份額。
    讓所有人驚慌的是，公開的拍賣上只有1/4的債券有人詢價，而比價格僅為票而價值的85%-90%。這可是貝爾斯登基金最精華的AAA評級部分了，如果連這些優質資產都要虧15 %以上的話，再想到其他根本沒有人問津的BRB以下的毒垃圾CDO 簡直就令人魂飛魄散，整個虧損規模將不堪設想。
    嚴酷的現實驚醒了貝爾斯登，也震動了整個華爾街。要知道，價值7500億美元的CDO們正作為抵押品待在商業銀行的資產負債表上。他們目前的伎倆就是將這些CDO資產轉移到表外資產（Off Balance Sheet）上，因為在這裡，這些CDO能夠以內部數學模型計算價格，而不必採用市場價格。
    華爾街的銀行家們此時只有一個信念：決不能在市場上公開拍賣！因為這將把CDO的真實價格暴露在光天化日之下，人們將會看到這些泡沫資產的實際價格非但不是財務報表公布的120%或150%，而很可能是50%甚至30%。一旦市場價格被曝光，那麼所有投資於CDO市場的各類大小基金都將不得不重審核它們的資產帳目．巨額虧損將再也難以掩蓋，橫掃世界金融市場的空前風暴必然降臨。
    到7月19日，貝爾斯登的兩個下屬對沖基金已經「沒有什麼價值殘留下來」，200億美元的巨額資產在幾個星期之內就灰飛煙滅了。8月1日，貝爾斯登旗下兩隻對沖基金宣布破產保護。
    究竟誰持有資產毒垃圾呢？這是一個華爾街非常敏感的問題。據估計，到2006年年底，對沖基金手上持有10% ，退休基余持有18%，保險公司待有19%，資產管理公司有22%。當然還有外國投資者。他們也是MBS、CDS和CDO市場的生力軍。2003年以來，外資金融機構在中國「隆重推出」的各種「結構性投資產品」中有多少被這些「資產毒垃圾」所污染，恐怕只有天知道了。
    國際清算銀行曾警告稱：「美國次級抵押貸款市場的向題愈發突顯，但還不清楚這些間題會如何滲透到整個信貸市場。」這個「還不清楚」是否暗示CDO市場可能崩盤？次級貸款和ALT-A貸款以及建築在其之上的CDO, CDS與合成CDO的總規模至少在3萬億美元以上。難怪近來國際清算銀行強烈警告，世界可能會面臨20世紀30年代那樣的大蕭條。該行還認為，今後幾個月全球信貸領域的景氣周期將發生趨勢性的轉變。
    從美聯儲官員的言論來看，政策制定者並不認同金融市場對於次級貸款市場的擔憂，並不預期其影響將在經濟中蔓延。伯南克曾於2007年2月底表示，次級貸款是個很關鍵的問題，但沒有跡象表明正在向主要貸款市場蔓延，整體市場似乎依然健康。隨後無論投資者還是官員們，都對次級貸款危機擴散的潛在風險避而不談。
    迴避問題並不能消除問題，人民在現實生活中不斷地觸摸到了即將來臨的危機。
    如果政府託管的各類基金在資產抵押市場中損失慘重。後果就是老百姓每天都可能面對3000美元的交通罰單。如果養老基金損失了，最終大家只有延長退休年齡。要是保險公司賠了呢，各種保險費用就會上漲。
    總之，華爾街的金融創新的規律是，贏了銀行家拿天文數字的獎金，輸了是納稅人和外國人埋單。而無論輸贏．在「金融創新過程」中被銀行系統反覆、循環和高倍抵押的債務所創造出的巨額債務貨幣及通貨膨脹這一必然後果，則悄悄地幣新瓜分著全世界人民創造出來的財富。難怪這個世界的貧富分化會越來越嚴重，也就難怪這個世界會越來越不和諧。